当华尔街交游员在上周三离开办公室时，标普 500 指数刚创下历史新高，此前九个交游日中有八天高涨。

而就在周五他们离开时，市集却因关税忧虑重燃堕入低迷，此前涨势最猛的板块（加密货币、机器 东说念主、量子蓄意、种种 AI 主题见地）承受最大压力。与此同期，标记避险需求的好意思国期权市集成交量再翻新高 。“玄色星期五”来得猝不足防，A股和港股尾盘依然开动跳水，直到好意思股开盘后，来自好意思国总统特朗普音问引爆抛售潮。

好意思东期间10月10日，好意思方布告，针对中方选拔的稀土等联系物项出口治理，将对中方加征100%关税，并对所相要津软件实践出口治理。

对此，10月12日，商务部网站发表《商务部新闻发言东说念主就近期中方联系经贸政策措施情况答记者问》，在其中商务部新闻发言东说念主默示，动辄以高额关税进行胁迫，不是与中方相处的正确之说念。关于关税战，中方的态度是一贯的，咱们不肯打，但也不怕打。

多位接管第一财经采访的投行交游掌握和私募投资司理觉得，TACO（Trump always chickens out，特朗普总在终末一刻沉进）交游的模式仍将重现，若市集出现彰着神志响应，可能带来布局契机。更要津的少量在于，A股刻下仍有长线资金和科技叙事的托底助力，而好意思股则有望迎来又一个强于预期的财报季。

关税晦暗引机构生分减仓

回调来得猝不足防。自从4月“平等关税”延期后，全球股市险些莫得出现过像样的回调，中概股指数KWEB年头以来一度录得近50%的最飞扬幅，好意思国标普500指数也在东说念主工智能（AI）叙事下冲破6700点大关，华尔街投行一致觉得粗略率冲破7000点。

跟着关税晦暗再临，不仅上证综指在周五跌破3900点，港股也大幅回调，外资眼中的热点中概股阿里巴巴从10月初的高位累计下落近30%。10月10日，好意思股开盘后也统共下挫，险些莫得反抽。

据第一财经了解到，高盛交游台的信息流露，好意思股上周五出现自4月以来最严重的单日抛售（标普500当周下落2.4%），投资者正在消化生意紧张关系再起及好意思国政府关门延续的影响。在板块主题上，全球稀土、核能及好意思国策略产业施展相对较好，而自动驾驶、受关税风险影响的好意思股主题及房地产联系板块施展落伍。

同期，对冲基金同一7周净买入后初次出现净卖出好意思股，主要源于宏不雅类居品的空头卖出。基金司理弃取逢高减持近期施展苍劲的公用行状板块，抛售速率创下7个多月来最快。

从繁衍品市集来看，跟着标普500下落2.7%、着急指数VIX冲突22，客户交游中出现彰着的避险需求，当日标普500看跌期权成交量创下历史第二高记录。

高盛对冲基金掌握帕斯特里罗（Tony Pasquariello）在10月11日的市集不雅察条记中说起，面前仍保持审慎看涨，但由于事态的不笃定性，瞻望改日的周一市集仍可能出现抛压。

原因在于，面前机构的仓位依然不低。一方面，对冲基金多头仓位处于一年窗口期的第66百分位，这不算极点。与之相对，部分系统性投资者（杰出是 CTA 和波动率收敛策略）持有的期货多头接近历史高位。

“昔日一个月有1340亿好意思元涌入股票ETF和共同基金，个股需求尚且不计。因此，我瞻望专科投资者将在周一削减部分头寸（标普期货未平仓合约数据已现条理），但实在掌抓订价权的仍是散户群体（逢跌买入的惯性似乎仍存）。”帕斯特里罗称。

事实上，且不提中好意思局面的波动，在此之前，国外对冲基金依然出现了赚钱了结的卖出行动，包括关于在好意思中概股。

最闻明的中概股ETF刊行商之一的KraneShares投资策略师格林（Henry Greene）近期对第一财经默示，本年中国互联网是最受海涵的中国股票主题，年头于今举座资金流入达近20亿好意思元， 然则近期外资对冲基金出现一定赚钱了结的看成，全年累计净流入在1亿好意思元傍边。“毕竟中概互联网指数KWEB指数本年一度大涨近50%，近期国外对冲基金确乎出现一定赚钱了结的情况，这并不奇怪。”

交游员坐等“TACO抄底”

不外，资格过4月所谓“平等关税”风暴后，投资者这次光显更为淡定，多位交游员对第一财经默示将把抓“TACO抄底”的契机。

资深好意思股交游员、洛炎私募基金司理司徒捷对第一财经说起，全球股市此前齐处于高位，因而对A股、好意思股的科技板块齐限度进行降仓。“然则4月以来的进展就不难发现，好意思国很难对中国施加100%的高关税，各界关于特朗普再度TACO的预期很高，不摒除周一开盘砸一下就会回拉，交游员可能会不雅望一下周二加仓的契机。”

此前贝莱德BlackRock全球首席投资策略师李薇也对第一财经默示，刻下市集更感奋承担风险，原因是意志到好意思国经济面对“不变的步调”，这将限制好意思国政府选拔极点行动，因而也裁汰了极点风险。

步调之一即是全球供应链不能松开扯破。在她看来，全球供应链是历经数十年竖立起来的体系，一朝被中断，服从严重。除了激发通胀外，好意思国在某些要津资源（如稀土）上的依赖可能受到制约。若中好意思生意摩擦升级、高关税导致好意思国出现“货柜空了”的情况，这种处所好意思国政府或难以承受，尤其在民粹主义神志飞扬确当下。

此外，中好意思股市仍存在中永久走好的复古。就中国股市而言，A股的牛市基因仍然具备，主要包括低利率环境、低估值、政策呵护、永久资金流入等多个身分。

东吴期货首席投资官吴照银对第一财经默示，面前中国的利率水平在全球主要成本市集合偏低，中国十年期国债收益率忘形国低两个百分点以上。无风险利率低就会促进资金干涉股市等风险市集，推升股票估值，这亦然本年以来各人看到住户入款流入股市的病笃原因；托底力量仍在，且不提“国度队”，本年以来保障资金干涉A股的数额就当先6000亿元。

就好意思股而言，AI主题仍轰轰烈烈。高盛策略师奥本海默（Peter Oppenheimer）过甚团队上周发布了一份叙述，论断是：“咱们还莫得处于泡沫之中。”

其中几个不雅点至关病笃：好意思股股价确乎高涨飞快，且存在投契迹象，市集高度蚁合（好意思国最大的十家公司占全球股票市值的25%）。从历史上看，泡沫时常出现在“新翻新”鸿沟的公司总市值当先其改日现款流之时。但面前为止的高涨主要由延续且超卓的盈利增长鼓舞。此外，面前的龙头公司钞票欠债表极为慎重，大部分AI成本支拨齐由开脱现款流复古。从估值来看，各式主义齐偏高，但仍未达到以往泡沫顶点时的水平。历史上也有过屡次高度蚁合阶段，但并非齐以泡沫闹翻告终。

值得一提的是，连年来好意思股涨幅中的一泰半齐是由盈利增长孝顺，标普500的三季度财报季将于10月13日（周一）负责启动。到10月底，约68%的公司（占总市值72%）将完成财报泄露。

分析师瞻望“科技七巨头”三季度盈利同比增长14%，仅为上一季度增长速率的一半，且远低于昔日四个季度平均30%的水平。可见，三季度财报门槛再渡过低，尤其是“科技七巨头”，因而事迹超预期的概率颇大。

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韦薇

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